Equalizer的DEX探索:治理代币的智能分发


从SushiSwap分叉Uniswap之后,各种swap数不过来了,不少的Swap只是简单拷贝SushiSwap的流动性挖矿的代币分配机制,导致这些swap高开低走,甚至走向死亡螺旋。目前流动性超过1亿美元,日均交易量超过3000万美元的swap,除了传统的Uniswap、Balancer、Curve之外,只剩下SushiSwap,其他的Swap还在追赶的路上。

DEX领域现在进入需要创新的阶段了,单纯的拷贝很难持续下去,其中的创新包括跟NFT的融合、利用layer2的技术等。Equalizer也是采用了AMM模式的DEX。它有什么新的改进值得我们关注?

人工调整的代币分配机制

目前各种Swap的流动性挖矿中,基本上都是由开发团队来决定哪些代币对的流动性池可以获得治理代币的奖励。这导致一种局面,可以获得奖励的代币仅仅限于部分流动性池,而其他为DEX做出贡献的流动性池则无法获得相应的激励。

目前Uniswap上仅有4个流动性池可以获得奖励,它们分别是ETH/USDT;ETH/USDC;ETH/DAI;ETH/WBTC。截止写稿时,Uniswap的流动性为23.8亿美元,其中,这四个池的流动性占比超过87%。

不仅Uniswap,SushiSwap和Balancer也有类似的情况。目前Sushiswap上可以获得SUSHI代币奖励的流动性池为29个,目前有流动性的代币池大约有50个左右,其中有代币激励的流动性池提供了超过95%的流动性。

Balancer则采取了白名单和权重因子结合的方式,通过这个模式来控制流动性挖矿的更公平分发。其权重因子跟代币池的流动性总量、代币对的比例、交易费用、交易量等有关系。它主要依靠社区治理来推进。

二是关于刷量方面的担心,会不会导致不公平的分配?Equalizer的设计融入了博弈机制。如果用户增加了一个新的交易对ETH/XXX,假设其6个小时候内刷了1000万美元的交易量,产生3万美元的手续费,其中的50%返回给流动性提供者,50%回购并销毁EQL代币,那么,作为流动性提供者,可以收回50%的费用,其1000万美元交易量每6个小时的刷量成本为1.5万美元,如果考虑到Gas费用,成本会更高,这里暂不计算。 假设EQL为5美元,这个时候,如果用户在下一轮的代币奖励中,其能够获得3000个EQL的奖励,那么刷量是不会亏的,这里有套利机会。但是,由于每6个小时,各个交易对代币池是需要竞争固定规模的EQL奖励的,这意味着如果套利空间,其他的代币池也会参与进来,这是一种博弈机制的设计,最终会出现一种均衡状态。 Equalizer根据不同流动性池的交易量比例,每6个小时自动调整一次,按比例分配EQL代币,这有点类似于比特币中的算力竞争。在比特币的挖矿中,为了获得区块的记账权,为了获得区块奖励,矿工需要在算力竞争中获胜。而在Equalizer中,这些流动性提供者就像是挖矿的节点,他们可以自己或动员其他人贡献更多交易量,从而在下一个区块出产中占据更高的奖励比例。不过,跟比特币挖矿中只有一个矿工或矿池获得记账权和区块奖励不同,Equalizer中所有流动性提供者都有机会按照其代币池的交易量获得相应的治理代币奖励。 在流动性代币池贡献更高交易量的同时,他们也为EQL提供了费用支撑的价值,也是为系统做贡献。这里有意思的是,不同流动性池的代币激励是每6个小时(后续可以通过治理调整)进行一次奖励调整,而不是通过团队或者社区治理来调整,这种分发模式更智能,调整更快速。 - 平滑的代币减产机制 目前DEX的代币减产机制是有比较大的争议的。尤其是之前Sushiswap曾经推出一周后代币激励剧降10倍的措施,这种粗暴的方法后来被一些不明其理的Swap采用,加速了它们的死亡螺旋。 更合理的代币减产机制应该考虑系统的长期激励,一方面保证目前的流动性提供者有利可图,同时也要考虑后来的参与者有长期动力提供流动性。Equalizer的分发模型是QFS(Quasi-fixed-supply) 模型,它也会在每个生产周期后减半。这点跟其他项目的减产模式类似,不过它的不同点在于其生产周期的拉长。就是说,虽然每个周期其EQL代币奖励会进行减半,但生产周期会加倍,这样拉长了每次代币分配的时长,使得其代币分配本身更平滑。下面是Equalizer将其减产模型跟其他项目的减产模型进行对比的图。

从上图来看,它的减产并不像每周减产一半的项目那么突兀,也不像常数模式那样没有节奏变化,它是一个相对平滑的代币分发机制。与之相对应的是流动性提供者的回报,其代币计价的回报率不会陡然降低,也不会一直向上,它是一个更平缓的增长模式。代币本身回报如果陡然降低,会导致流动性提供者收益的大幅下降,导致流动性会其他的swap吸引。如果代币回报一直向上,它会导致代币增发过快,如果协议无法同步捕获相应价值,会让代币抛压增大,最后可能导致实质的收益率下降,从而也会推动流动性提供者的出走。 具体来说,Equalizer上线后,基于其QFS模型的分发机制,第一轮生产周期时长为2万个区块,大约3.5天,每个区块生产10个EQL代币,3.5天会挖出20万个EQL。减产之后的第二轮时间变成7天,一共挖20万个EQL;第三轮时间为14天,也可以挖出总量为20的EQL。这样,如果平均到每天来看,后面周期每天可以产出的EQL是在逐步减少的。 Equalizer的DEX探索 如果不仅在理论上,而且在实践上也能证明Equalizer的代币分发机制是更合理的模式,那么,它有机会在“长尾代币”的流动性池上获得更多的青睐,从而绕开Uniswap的“马奇诺防线”。 正如上面提到的,Equalizer的代币分配机制是根据用户在上一个轮次销毁的EQL量来进行重新分配的,它根据上一轮的贡献比例进行自动调整。它不是通过团队或者社区治理来调整其挖矿的白名单、挖矿的分配权重等。这意味着它的反应速度更快,分配更少受制于人为的干预,更具有分配的普遍性和更智能化。 如果采用团队或社区治理的模式,有可能出现拥有大量治理代币的个人或团队通过其拥有的代币量对挖矿的白名单或权重进行调整,以推动更符合自身利益的提案的实施。Equalizer目前代币分配机制的好处是,它是去中心化的,人们只能就机制本身进行博弈,暂时无法通过治理或其他手段来操控未来的挖矿计划。 Equalizer的挖矿博弈部分类似于比特币的挖矿博弈机制,这为DEX未来的代币分发模式提供了一种全新的思路,这种思路如果在实践上证明是成功的,它会促使更多的DEX采用这种代币分发机制,并最终成为DEX的代币分发的通用化机制,可以减少人为的代币分发控制,通过智能分发模式来促进DEX的有机增长。 虽然越来越多的团队加入到AMM模式DEX中来,各种微创新会不断叠加。最终来说,创新和运营协同驱动以及更合理的社区治理才能从中脱颖而出。DEX赛道,也会出现多家同时并存的状态,当然,最终来说,真正头部的只有少数几家。 随着更多创新的到来,DEX赛道对流动性和交易量的争夺会越来越激烈,这也会促使各个团队在机制上、可扩展性等方面做更多的创新尝试。这对于整个DeFi的正向发展是好事。



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